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逆向思维看美元与黄金

发布时间:2020-08-11 08:05   来源:    作者:

逆向思维看美元与黄金

徐高

2020年7月,美元指数的显著下跌和黄金价值的显著上升激发了投资者存眷。7月间,美元指数下跌4.0%,创下了2011年5月以来的9年最大单月跌幅。美元指数是美元对6种钱币(欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎)的加权平均汇率指数,反应了美元汇率的整体强弱——美元指数走低表白美元正在贬值。也是在7月,以美元计价的伦敦黄金价值上涨11.1%,创下2009年12月以来的10年最大单月涨幅。

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美元走弱与黄金走强之间有必然关联性。投资者存眷较多的金价指标是以美元计价的伦敦金价值。当美元走弱的时候,以美元计价的金价自然会上扬。事实上,2020年7月中,以欧元计价的黄金价值仅上涨6.0%,在2019年以来的19个月中,这个月环比涨幅只能排在第4名,涨幅远不如以美元计价的金价那么抢眼。既然美元对金价的影响不行忽视,阐明美元计价的黄金价值走势时,就需要首先预判美元的走向。

对待当前美元和金价走势时,需要有逆向思维。无论是美元的走弱,照旧金价的走强,都可以从当前经济运行中找出必然来由。美国对新冠疫情的节制远远差于欧洲。近期欧盟筹备设立7500亿欧元“再起基金”的动静也晋升了市场对欧洲经济前景的预期,推升了欧元兑美元汇率,压低了美元。而在黄金方面,各国央行在疫情发作之后的非常宽松钱币政策,再加上疫情走向的不确定性,都为做多黄金提供了来由。不外,不宜仅仅因为这些零星来由就判定美元和黄金会延续当前走势。在当下的宏观大情况中,看美元和黄金更需要一些逆向思维。

当前国际经济情况不支持美元一连走弱。在计较美元指数的一篮子钱币中,欧元占据了靠近60%的份额。这意味着美元指数的强弱根基上抉择于美元兑欧元汇率的变换——美元对欧元贬值、美元指数就下降。而双边汇率则很洪流平上抉择于两国的经济差别。因此,从美欧经济状况的比拟能推知美元兑欧元汇率的变革偏向,从而掌握美元指数的走势。已往十多年的汗青履历显示,美国经济景气度强于欧元区时(以制造业PMI权衡经济景气),美元指数往往上扬。这很切合直觉——美国经济越是比欧元区经济好,美元就越强。在本年新冠疫情发作之后,美国制造业PMI明明强于欧元区,且领先幅度明明拉大。在这样的经济配景下,美元没有一连贬值的经济基本。

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看空美元的生意业务已经相当拥挤,显示美元指数应该已经靠近底部。美国洲际生意业务所(ICE)中有美元指数期货在生意业务。个中,非贸易生意业务者多为投机者。用非贸易生意业务者的多头仓单数减去其空头仓单数,可以获得 “非贸易净多头持仓”。这个净多头持仓数较量好的反应了市场中看多或看空美元的生意业务状况。从汗青履向来看,在看多或看空美元的生意业务很是拥挤的时候,往往就是美元指数见顶或是见底的时候——是的,“非贸易净多头持仓”是美元指数的反向指标而非正向指标。今朝,美元指数的非贸易净多头持仓已经下滑到汗青低位,表白看空美元的生意业务已经相当拥挤。此时,美元指数应该已经靠近底部了。

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金价相对家产原质料价值的超额涨幅已经上升至汗青极值程度。看完了美元,再来看黄金。一个恒久基才干实是,黄金是一种有避险属性的大宗商品,其价值举动环绕大宗商品颠簸。换言之,金价涨幅相对大宗商品价值涨幅(以CRB家产原质料价值指数为代表)的偏离有向零回归的倾向,不会无限拉大。今朝,金价相对大宗商品价值的一年转动超额涨幅已经上升至汗青极值程度。这表白,黄金的避险属性已经在金价中获得了充实浮现(所以金价能超涨大宗商品那么多)。但这也意味着金价想进一步拉大与大宗商品价值裂口的难度极大。

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美国经济景气的回升预示着金价涨幅将会收窄。长周期纪律显示,金价相对大宗商品价值的超额涨幅是逆周期的——经济越差,黄金越能跑赢大宗商品;经济越好,黄金越跑输大宗商品。以美国制造业PMI为经济景气的权衡指标,这种逆周期性在数据中浮现得相当明明。今朝,美国制造业PMI已经从几个月前疫情造成的深坑中明明回升。以这一指标与金价超额涨幅的相关性来看,金价涨幅将向大宗商品价值的涨幅回归。换言之,金价将来的涨幅将会慢慢收窄。假如投资者对纯真做空黄金心存疑虑的话,那么至少可以选择做多家产原质料、做空黄金这个对冲计策。

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